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弘君资本:私募要闻 | 2018下半年投资趋势分析

2020-01-31 20:46:49

原标题:弘君资本:私募要闻 | 2018下半年投资趋势分析

房产:哪些城市还可以买?

这两年的楼市就像打地鼠游戏,北上广深等一线城市按住了,杭州、南京、成都、西安等等二线城市又冒出来,“价格洼地”城市不断被“挖掘”、“洗劫”。限价造成了新房和二手房价格倒挂,每平米几千元的差价,让我们看到了成都七万人抢千套房;深圳的千万富豪,顶着大雨排队离婚、抢房的盛景。

一二线装不下的买房热情,流到了三四线城市,再加上“棚改货币化安置”的推动,今年上半年我们就看到了三四线城市的房价也纷纷破万的奇观。但对于楼市调控,国家这次是认真的,限购、限贷、限价、限售、摇号……短短6个月,楼市调控政策累计高达192次,比去年多了76次,大部分集中在快被二线城市的抢人大战掏空的三四线城市。

三四线的一顿闭门调控连环击,惊醒了一众躺在泡沫里数钱的房企,纷纷开始收缩战略,为了加快回款速度连轴转。去年刚拿下全国销售业绩第一的碧桂园,今年连续出现房屋坍塌的事故,9000亿债务压顶,资产负债率接近90%,为了活着,这家宇宙级房企也只能玩命狂奔。

更不用说那些在寒风中瑟瑟发抖的中小房企。银行开发贷的门槛提高,让越来越多的房企与贷款绝缘,它们不得不依赖于动辄成本超过10%的信托等非标资金,甚至很多房企哪怕抬升成本仍然被非标资金拒之门外。部分前期拿地激进、杠杆高的中小房企,将消失在这一轮楼市大涨中。严控之下,市场也出现了一些“看空”的声音,例如:2018是楼市的拐点、2018房价要大跌、楼市泡沫即将破裂、投资客要尽快出手脱身等等。

热点城市在严控地价的前提下,供应量会加大,一、二线城市的成交量会有所回升,但溢价率仍将维持低位;重点三四线的热度仍将继续,楼板价仍将维持高位,出现明显波动的几率较小。长期来看,大家重点可以关注一二线城市住宅;一线及强二线商办物业;老交易对手、业绩为王大房企。同时须关注政策加码、中小房企融资压力及红利达不到预期等风险。在政策频出、强监管的趋势下,建议分散投资,优选优先股、核心资产类组合基金等。

私募股权基金:募资难的年份,回报更高

两年前,创业公司想拿钱,变得很难了,两年后,VC/PE自己想拿钱,也变得很难了。上半年的VC/PE市场基金募集态势表现低迷,募资周期增长。据统计,完成募集基金数量同比下降19.51%,完成募集基金规模同比下降74.59%。业内流传着一个故事:一家成立近五年的风险投资机构,除了前台,人人身上都背上募资考核指标,可以说是全员募资。

原因并不是股权基金不赚钱了,而是因为下面这三方面:

一是资管新规设定了更高的合格投资者门槛,政府引导基金的投资节奏的放缓,PE资金的来源受限;

二是私募股权基金爆发式增长,抢食的多了;

三是投资属性决定了其回款慢,无法完成有效的正循环。

事实上,虽然在2011年以后,受到金融监管以及市场信息不对称的影响,整体市场所获得的投资收益减少,但从2014年开始,退出项目的投资回报已经开始回升。2017年平均内含报酬率高达77%,较上一年的59%有大幅提升,平均回报倍数3.06的水平亦成为近五年来的最高。

从各个行业的退出表现来看,TMT和消费行业成为平均内含报酬率最高的两大行业,分别达到68.52%和65.54%,其中TMT依旧是投资最为热门的行业,自2012年的累计投资数量高达21970个。总的来说,从历史数据看,募集低迷的年份,平均净IRR的表现反而比较高,即市场情绪是业绩的反向指标。

A股:谨慎捡钱

上半年的股市是令人伤心的,先给你个甜枣,然后狠狠地抽你一巴掌。美国加息、中美贸易争端、企业债违约频发……一套组合拳已经把上证综指从1月末的3500多点干到6月下旬的2800多点。但有个道理是肯定的,大量的股票在连续暴跌后,一定有跌出了投资价值的,格力、五粮液在15年的时候也跌得很惨,现在早已连续创新高。被错杀的好公司,只要给予时间,都会慢慢走出他应有的价值。

A股当前整体市盈率(TTM)仅有16倍多点,不论与全球其他市场比较,还是与自身历史相比,都处于较低水平,中长期投资具有较好的安全性。历史上在A股整体市盈率20倍以下的较低估值水平投资私募股票基金,用平均收益率来衡量,未来大概率获得正收益。随着持有期限的延长,回报效果更好。

现在很多投资者选择观望,希望等待各种不确定性解决之后再配置和投资。但问题是,试图寻找最佳投资时点往往得不偿失,因为股市大部分收益来自少数时间。

假设2016年2月初到2018年1月底两年时间,我们最初投资10万于上证综指(假设可以投资),累计收益超过27000元;如果错过最好的五天,收益就只有8500多元;而错过最好的十天,就开始亏损了。所以坚持投资往往是更好的策略。

当然,在去杠杆背景下,普涨仍然是很难的,诺亚财富认为,A股短期会继续波动,行业与上市公司业绩继续呈现分化格局,普通投资者获利难度加大,股票要控制在一定仓位。基金方面,根据历史经验,在股市波动较大时,市场风格的变化较为频繁,均衡配置各类风格的股票基金是较好的策略。普通投资者应均衡持有多元分散的基金组合,组合基金(FOF、MOM)和市场中性策略基金今年的表现值得期待。

债市:度过最黑暗的时刻了

上半年的债市天雷滚滚,春和集团、大连机床集团、丹东港、川煤集团、中国城建、亿阳集团、神雾环保、富贵鸟、凯迪生态、中安消等等,都有债券出现违约。但事实上,上半年债市走出了一波小牛市。截至2018年6月30日,今年以来中证全债指数上涨4.35%。虽然涨幅并不起眼,但中证全债指数过去10年的年化增长率也只有4.7%。

7月,银保监、央行雪中送碳,央行窗口指导显示,对AA+及以上评级按1:1比例给予MLF,AA+以下评级按1:2给予MLF资金,要求必须为产业类,金融债不符合。意思就是鼓励商业银行购买较低等级的企业债券,定向的、间接的“印钞”给企业,帮企业度过难关。展望下半年,利率债、高评级信用债的配置价值相对较好。债券基金具有一定的配置价值,适合追求低风险、中低收益的投资者,同时各类投资者都可以将其作为基金组合的一部分,来降低整体波动。

海外市场投资:小心两大风险

今年以来风险事件的发生超过年初预期,主要经济体不同程度地受到了来自于贸易摩擦、政治风险、货币紧缩、以及债务问题的冲击,经济复苏面临的下行风险有所增强。

然而目前为止风险事件对经济的影响仍然以短期为主;主要经济体内需(投资、消费)增长仍然较为稳健,全球复苏仍将持续。

美国经济:未必是强弩之末,2018经济增速或升至2.7%。

展望下半年,两大风险不容忽视:

1)美国财政刺激导致经济过热;

2)以美国为主的贸易保护主义政策将对全球自由贸易体系带来挑战,贸易争端引发经济复苏偏离预计轨道。另一方面,美国科技类和东南亚资产在未来的表现会相当理想,可做适当配置。

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